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国债期货惊现“大跌深坑”,债市情绪为何“画风突变”?

2019-04-03 16:51:24 vwin娱乐城官网名家 

  本文作者:邓海清,华尔街见闻首席经济学家;陈曦,华尔街见闻研究院院长助理

  2019年4月3日,中金所10年国债期货主力合约收跌0.55%,创近四个月最大单日跌幅,盘中一度下跌0.66%。五年期国债期货主力合约收跌0.31%。

  国债期货大跌的直接原因是当日午盘的7年期国债招标,一级招标边际利率远高于二级市场利率4-5bp左右。在债市大幅调整之时,套保需求会逐渐强烈,这也导致国债期货深贴水难以修复。此外,招标期限为7年期国债,这与CTD券期限相近,对国债期货影响也较大。

  华尔街见闻研究院邓海清、陈曦团队从3月26日报告《国债收益率直逼破“3”,债牛是该继续“守株待兔”,还是要变为“勤劳小蜜蜂”呢?》开始,连续撰写阶段性看空债市报告《PMI半年后重回荣枯线上,经济拐点信号“意外”早到,货币宽松加码迫切性降低》、《降准会成为vwin娱乐城官网市场的“解放军”吗?》,阶段性看空债市的主要理由包括:

  第一,我们在上月下旬开始,预判3月经济数据远超市场预期,近期公布的官方PMI、财新PMI均验证了我们的判断,3月经济远超市场预期的改善是此轮vwin娱乐城官网市场调整的根本因素。

  第二,通胀趋势性上行,由于猪肉价格的趋势性上涨,以及春节后食品价格的超季节性,导致3月CPI回升至2.2-2.6%可能性很大,全年CPI中枢将维持在2.5%左右甚至更高,这对vwin娱乐城官网市场也造成压力。

  第三,央行货币宽松预期变化,我们在报告中提出,央行宽松加码迫切性下降,主要因为经济回升、通胀回升,这导致央行没有必要在此时加码宽松,否则可能导致高通胀,以及需要为应对将来可能的风险预留货币政策空间。从近期央行辟谣降准、报案来看,我们的判断可能得到验证。

  综上所述,在社融拐点大概率已经出现,经济拐点若隐若现,通胀中枢上行,央行宽松预期变化的背景下,债市已经处于阶段性全面利空。

  此外,中国A股市场的持续走强,海外Markit PMI导致的阶段性避险情绪退潮,美债收益率上行也对中国债市增加压力。

  3月下旬以来,我们首次表示谨慎:“vwin娱乐城官网牛市最肥美的阶段已过”。2018年vwin娱乐城官网市场“躺着赚钱”的时代已经过去,2019年vwin娱乐城官网市场更多的是区间震荡中的交易性机会,vwin娱乐城官网市场的投资者需要从“守株待兔”模式切换到“勤劳的小蜜蜂”模式。

本文首发于微信公众号:海清FICC频道。文章内容属作者个人观点,不代表vwin娱乐城官网网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)
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