关注基于回购和Shibor利率的浮息债价值

2009年06月01日15:52  来源:

  货币当局——经济回暖基础尚不稳固:为假日之需上周央行公开市场操作连续两周净投放;央行发布《2008年中国区域金融运行报告》,由于区域平衡发展战略的实施,08年西部地区本外币存贷款增速快于中东部,中西部地区中长期贷款增速高于东部,但由于东部地区本外币存贷款占比较高,其信贷需求对全国影响依然较大,09年信贷能否保持平稳增长,与东部地区的信贷需求回暖有着重要关系。从城乡差距看,东部和中西部地区城镇居民和农民收入差距依然明显,边际消费倾向和恩格尔系数偏高表明农村消费潜力巨大。

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  央行在09年金融展望中指出,09年国际金融危机对对我国经济的影响还在加深,虽然我国经济运行出现了一些积极的变化,但基础尚不稳固,经济下行压力仍然较大,央行将继续按照党中央、国务院的统一部署,扩大内需,稳定外需,促进经济平稳较快发展。我们认为保持信贷合理增长和货币市场利率平稳,仍将是未来一段时期央行适度宽松货币政策的重点。

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  vwin娱乐城官网市场——农发行SHIBOR利率浮息债受追捧:上周农发行首发的基于SHIBOR利率的5年期浮息债大受机构追捧,也反映出机构对IPO重启后货币市场利率上行的预期;中债指数小幅上涨0.03%,各vwin娱乐城官网资产均录得正收益国债1~10年期限收益率全线平均下行6BP,金融债国债利差以及AAA级企业债国债利差有所扩大,A~AAA级短融收益率与央票利差各降11BP;假期因素使上周现券交易量较大回落,货币市场资金利率总体保持平稳。

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  一周展望——资金利率筑底,关注基于回购和Shibor利率的浮息债价值:剔除假期因素后,上周全国性商行净拆出资金仍出现回落,央行招标的3个月期中央国库现金管理中标利率高于4月份12BP,反映出机构对未来资金面逐步趋紧的预期。近期证监会下发了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》,IPO重启对货币市场利率的影响为近期债市所关注。我们认为IPO重启会对短期货币市场利率造成一定的上行压力,但考虑到监管层对资金面的呵护、新股发行体制改革后的中签率和申购收益下降等因素,我们认为短期内IPO重启对货币市场资金利率的冲击依然较小。

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  从长期看,伴随着宏观经济的逐步复苏以及适度宽松货币政策的动态微调,货币市场利率筑底并稳步上行将是大势所趋。由于较为市场化的货币市场利率的波动领先于存款基准利率,我们认为从防御性的角度看,基于回购利率和Shibor利率的浮息债价值更优于基于定存利率的浮息债,建议投资者更关注基于回购和Shibor利率的浮息债,以有效规避未来资金利率上行造成的短端收益率风险,我们细分了近期成交较为活跃的相关浮息债供参考。(招商证券)

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【作者:陈宝强 来源:vwin娱乐城官网独家】 (责任编辑:小池)
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