货币政策维稳 收益率维持震荡上行格局

2009年04月20日15:35  来源:

  宏观分析——消费价格环比首度走出通缩:1季度GDP环比明显反弹,实际投资和消费增速大幅回升,3月份M1和M2增速继续双双走高,表明信贷形成的货币投放正逐步进入实体经济,由于央行适度宽松的货币政策主基调不会改变,我们认为2季度货币信贷的平稳增长仍然具有可持续性。3月份剔除季节因素后的CPI环比,在连续7个月环比通缩后首次转正,在宽松的货币信贷政策的作用下,我们预计工业和消费价格走出通缩将早于预期。

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  货币当局——保持货币政策连续性和稳定性:3月份FDI和外汇占款增速继续下降,但NDF价格反映的人民币升值预期仍在延续;上周央行召开09年第一季度货币政策委员会例会,指出要认真贯彻落实适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,保持银行体系流动性充裕,保证货币信贷总量满足经济发展需要。由于外汇占款继续下滑使得外生的货币供应持续下降,为保证金融体系流动性充裕和货币信贷平稳增长,我们认为央行在未来通过下调存款准备金率的方式注入流动性仍存在较大空间。

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  vwin娱乐城官网市场——国债金融债收益率曲线略显平坦化:上周7年期国债发行利率落于市场预期的低端,而受到流动性不足和二级市场收益率上行的影响,天津、辽宁和山东3只地方政府债的发行利率不断攀高;中债指数普涨,除中票外其它vwin娱乐城官网资产均录得负收益;金融债与国债利差以及A级短融与央票利差继续缩窄;现券交易量保持平稳,流动性充裕使得资金利率继续小幅下行。

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  一周展望——货币政策维稳,收益率维持震荡上行格局:3月份M1增速继续反弹以及存款活期化态势显示经济转暖信号;票据融资占比下降而中长期贷款上升,表明企业生产、投资意愿的增强以及对实体经济信心的恢复,预计未来在经济继续复苏过程中的“短存长贷”现象将会愈发明显。在人民币贬值预期下降的背景下,3月份企业居民结汇意愿有所回升,若2季度企业居民结汇意愿能延续,则外汇占款下降的局面将会有所改善,再加上央行会择机运用数量调控手段,金融体系和债市的流动性有望继续保持充裕的局面。

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  我们认为即使1季度货币信贷增长超出监管层预期,但央行骤然收紧流动性的概率依然较小,货币信贷平稳增长将使得2季度经济继续走向复苏的概率增大。近期债市可能在充裕资金面下出现技术性反弹,但在通胀回升早于预期的背景下,我们认为这种短暂的交易性机会投资者乃很难博取。

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  我们仍然建议投资者采取在债市反弹中收缩久期的策略,关注中低等级信用债的超额收益机会和浮息债的防御价值。(招商证券)

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【作者:陈宝强 来源:vwin娱乐城官网网】 (责任编辑:小池)
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