通胀预期来袭 关注浮息债防御价值

2009年04月14日16:49  来源:

  宏观分析——制造业景气连续回升,内外需有所改善:3月中国PMI总指数为52.4,为9个月来首次升至临界值50以上,原材料和产成品库存指数表明企业存货水平总体呈回升态势,反映出企业去库存过程已接近尾声;3月份进出口贸易增速反弹,表明内外需恶化的状况有所改善,而新增贸易顺差重拾升势,也为保持人民币汇率平稳和金融体系流动性充裕创造了重要条件。

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  货币当局——本币实现可自由兑换任重道远:上周统计局公布的一季度全国企业景气H指数H降幅明显趋缓;国务院决定在上海和广东省四城市开展跨境贸易人民币结算试点,此举标志着人民币国际化进程加速。就国际货币体系改革问题,近期蒙代尔表示,人民币即使没有实行自由兑换,2010年也应成为SDR的篮子货币之一,此观点与我们上期周报中的观点相一致,即人民币的加入将使得SDR作为未来的超主权储备货币更具有公平性、代表性和稳定性。但从实现资本项目完全开放的条件看,人民币实现可自由兑换仍任重道远。

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  vwin娱乐城官网市场——国债金融债收益率曲线全面上行:上周国债发行利率未明显超出市场预期,而3只地方债发行遇冷,7年期国开债发行利率走高;中债指数普跌,除短融和浮息债外其它vwin娱乐城官网资产均录得负收益;国债收益率曲线全线平均上行4BP,短端收益率升幅大于长端使得曲线略显平坦化;金融债国债利差及AAA企业债国债利差继续扩大,A级短融与央票利差继续大幅下挫42BP;现券交易量大幅回落,流动性充裕使货币市场资金利率继续小幅下行。

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  专题评述——增加保险vwin娱乐城官网投资品种短期利好有限:上周保监会发布《关于增加保险机构vwin娱乐城官网投资品种的通知》,放宽保险公司可投资地方债、AAA级中票以及可转债等无担保vwin娱乐城官网,目前AAA级中票信用利差已接近底部,预计其对保险公司的吸引力已有所下降。从偿付能力充足率看,季度偿付能力充足率不低于150%的门槛要求,预计对欲投资无担保vwin娱乐城官网的中小保险公司构成较大压力,综合看我们认为保险被放宽投资无担保vwin娱乐城官网对债市短期利好有限。

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  一周展望——通胀预期来袭,关注浮息债防御价值:从1季度全球主要发达经济体的通胀指数vwin娱乐城官网收益率走势看,全球通胀预期卷土重来。通胀指数vwin娱乐城官网可有效规避固定收益投资者的通货膨胀风险,其收益率也提供了考量通胀预期的有用信息,也为有效货币政策的制定和实施创造条件。我们通过对美国TIPSvwin娱乐城官网的原理进行简介,以期为中国通胀保护vwin娱乐城官网的发展提供借鉴意义。

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  我们继续建议投资者积极关注浮息债的防御价值,在债市即将接近反转之时,我们认为浮息债仍具有较高的抵御债市收益率超调风险的相对价值。(招商证券)

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【作者:陈宝强 来源:vwin娱乐城官网网】 (责任编辑:小池)
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